斗鱼赴美上市拟筹5亿美元 盈利待考

　4月22日晚，斗鱼向纽约证券交易所提交IPO申请，计划最高融资5亿美元，股票代码为“DOYU”。按照F-1文件常规，5亿美元可能并非斗鱼最终的募资规模。

　　在此之前的4月10日，虎牙直播（NYSE：HUYA）宣布公开增发，募股定价为每股美国存托股票（ADS）24美元。按照最多发行2116万股ADS的规模计算，此次增发金额超过5亿美元。新京报记者获悉，上述增发已在公布后3天内完成认购，实际认购数量超出计划发行总量。2018年5月11日，虎牙直播已抢先在美国纳斯达克市场上市。

　　2018年7月12日，另一家国内直播平台映客在港交所上市，发行价3.85港元/股，发行3.02亿股，募资10.49亿港元。

　　2018年下半年到2019年上半年，游戏直播行业迎来上市收割期，同时也面临分水岭，能否在上市“大逃杀”中突出重围，将对各大直播平台形成严峻的考验。

　　斗鱼赴美融资，虎牙和映客已先后上市

　　从2018年年初，斗鱼就在为上市做准备，但直到2019年4月才修成正果。

　　2018年3月，斗鱼宣布获得腾讯6.3亿美元的战略投资。同一天，斗鱼的竞争对手虎牙也宣布拿到腾讯4.6亿美元融资。

　　两个月后的5月11日，虎牙直播成功登陆纳斯达克，成为“游戏直播第一股”。

　　又过两个月，映客于2018年7月12日在港交所上市，发行价3.85港元/股，总计发行3.0234亿股，募资10.486亿港元，公司IPO估值达到77.6亿港元。但仅过7个交易日，映客股价就在7月23日跌破发行价，至今未能收复失地。

　　曾有消息称，斗鱼已在香港正式提交招股书。但该消息遭到多位斗鱼离职员工的否认，称“斗鱼从未在香港交表，而是直接选择赴美上市”。

　　“2018年7月映客在港股上市后破发，以及港股多散户、极易受内地消息影响的特点，最终斗鱼放弃了在香港上市的想法。”一位斗鱼前员工向新京报记者透露。此外，斗鱼的股权特征是“同股不同权”，在香港可能达不到申请上市的体量。

　　在招股书中，斗鱼虽然提及了多种优先股和普通股，但并未提及所对应的投票权。

　　招股书数据显示，斗鱼在2018年第四季度平均总月度活跃用户人数为1.54亿人。其中，个人电脑（PC）平台的月均活跃用户人数为1.11亿人，移动平台的平均月度活跃用户人数为4210万人。通用会计准则下，2018年归属于斗鱼普通股东的净利润为“亏损8.83亿元”。但多家机构分析认为，斗鱼2019年一季度将实现扭亏，净利润在2000万元至3000万元之间。

　　大多数直播平台的直播收入占总营收比例超过90%，与之相比，斗鱼的营收更为多元化，除了直播收入外，广告和游戏推广的收入也不低。2016年至2018年，斗鱼直播收入在营收中占比分别为77.7%、80.7%和86.1%，广告和游戏推广收入占比分别为22.3%、19.3%和13.9%。

　　直播平台烧钱，虎牙和斗鱼一直在赔钱

　　映客直播董事长奉佑生在此前接受新京报记者采访时表示，游戏直播和泛娱乐直播有明显的区隔。两个平台的内容形态不一样，消费方式和商业模式也都不一样。两个直播平台都有一些短板，泛娱乐直播只要签约主播就可以开播，现金流更强，缺点是用户黏性不足；游戏直播的用户黏性强、流量大，但需要支付游戏版权及赛事成本、高清带宽成本，比较烧钱。

　　游戏直播有多烧钱？虎牙、斗鱼的业绩表现可见一斑。虎牙披露的招股书和财报显示，其2016年至2018年净亏损分别为6.26亿元、1.01亿元和19.38亿元。斗鱼此次披露的招股书显示，其2016年至2018年净亏损分别为7.83亿元、6.13亿元和8.76亿元。这说明，两家头部直播平台近几年一直在亏损。

　　但在上市后，依靠已经募集的资金，虎牙实现连续五个季度的盈利。公司最新发布的2018年财报显示，按照通用会计准则，虎牙全年亏损19.38亿元；但按照非美国通用会计准则（Non-GAAP），虎牙2018年已盈利4.61亿元。

　　国内二级市场投研机构人士陈聪（化名）比较看好游戏直播领域，原因是这部分是有流量增长的，尤其对于年轻人。自2016年以来，中国已成为全球最大的游戏直播市场。艾瑞咨询预计，到2023年，中国游戏直播市场总收入将增至398亿元，年复合增长率达24.7%。电竞内容将继续担当游戏直播平台的主要增长动力。

　　直播平台为何选在近两年扎堆上市？陈聪称，2018年到2019年不仅是直播平台扎堆上市，整个中国互联网企业上市也很多。原因有两个：一是企业对未来经济预期不乐观，通过融资提前过冬；二是风险投资机构有退出的需要。

　　“在经济不好的情况下，储备一些资金弹药，为下一步发展做很重要的技术储备。”奉佑生认为，上市可以保持充分的现金流，这是非常有必要的。拿到这些钱，能让企业再上一个台阶。（记者 白金蕾）